疯狂的债市！还能牛多久？风险有多大？

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疯狂的债市！还能牛多久？风险有多大？

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近期，突然放出消息，央行再度敲打债市，集中约谈了银行，券商，保险资管，理财子公司，基金，信托等等，说要对问题机构零容忍，让这些机构重视利率风险，提高投研能力，在债券上要稳健投资。

说到底其实还是利率下行太快，10年期国债收益率，这一年时间，从2.7%，干到了1.7%，特别是10月20号还有2.15%，眼看着最近两个月又40个bp没有了。很多朋友其实也都注意到了，自媒体上流传一张图，中日利率倒挂，日本的30年期利率，一直在上升，如今已经超过了中国的30年期利率。而这个国债利率，一直被称之为市场的万有引力，这个国债利率持续下行，到底说明了什么？

首先，经济需求很差，出借的多，借钱的少，整个市场供需失衡，为啥这么低的利率，借钱的还是很少，实质问题就是资本回报率持续下降，用老百姓的话说就是现在干啥都不赚钱，现在找不出啥生意能稳定的赚2-3%的利润。所以即便利率已经压得很低，大家也都不借钱了，反而把自己的存款，都拿出来去买国债，好歹还有点利息。

其次，宏观的预期很差，大家认为未来很难走出通缩，物价甚至会越来越便宜，所以才会不断地存钱，不断的买国债，能不买东西尽量不买，能晚买也尽量晚买。多存一年，还能多一年利息，第二年物价还更便宜。所以无形中鼓励了不消费的行为。于是经济的需求就更差。

第三，资产荒，以前非标，信用债，城投债有很多高固收的东西，而且安全性也都不错，但现在经济下行，信用风险越来越大，市场的风险偏好也越来越低。最后干脆就都去搞没有信用风险的国债。尽管股市现在风险溢价给到了5个点，但是很多机构也不为所动。主要是这几年赔怕了。

第四，财政上今年非常不积极，按理说出借人多，就应该多发国债，没人借钱，国家就要借钱，但今年前10个月，我们在财政扩张上进展缓慢，地方上也都在化债。所以信用就始终扩张不起来。

那么这个事怎么扭转，难道债市就真的没有风险吗？显然不是！否则央行也不会一次一次的警告了。

首先，利率越来越薄之后，债市的波动也会加大，因为票息持有策略的人会越来越少，博弈资本利得的人会越来越多，所以利率变化，对于债市的影响会越来越大。

其次，日本98年10年期国债利率破了1.8%，98年10月就跌破了1%，但随后快速反弹，到了99年又回到了1.7%，日本债市也是先涨后跌。股市也在98年底开始反弹，一直涨到2000年，日经从14000点涨到了2万点，涨了近42%。所以可见，只要股市大涨，社会赚钱效应出现，资金需求会快速提升，利率也会反弹，而债市往往会有4-5个点的回撤。

第三，当央行降息到实际负利率的时候，供需关系会发生重大变化，比如我们之前一直说的，现在大家都不买房了，主要还是因为政策利率还是太贵，一旦把房贷利率降到2.5%，那么就很有可能会低于租售比，如果房贷利率低于租售比了，那么就意味着租房不再划算，那些长期租房的人，比如老齐，也就会出来开始准备买房。这就能形成新的资金需求。楼市那时候也基本就能稳住了，当然同样道理，现在央行给的回购再贷款利率2.5%，对应全市场2-3%的股息率，吸引力不足，只有极少数5%以上股息率的公司才愿意使用，那么如果回购再贷款利率降到1.5%，那么吸引力就出来了。到时候资金需求会重新出现。

所以现在市场利率，其实是在倒逼政策利率，二者之间有至少1个点的空间。等央行把这1个点的利息降下去之后，就会有利于资金需求的释放。也有利于经济企稳。所以债市应该还能再疯一段。直到政策利率到位，股市楼市起来为止。

我们一直在提醒大家，不要以为投债就是稳赚不赔的，当利率反抽的时候，也会亏钱，按现在的价格算，利率要上行100个点，至少亏掉5%，所以现在债券要搭配权益使用。在10点的齐观晨会上，我们会详细的解释，下载知识星球app，加齐俊杰的粉丝群。收听付费的晨会+晚课且向老齐提问，跟早上的新闻解读明显不同，星球粉丝群里更多的会讲策略和应对，以及回答您一些有针对性的问题，学点投资的真本事，从下载知识星球加入齐俊杰的粉丝群开始，还得多提示一句，由于二级火箭即将开始动了，要加入的朋友要抓紧时间，可能就在近期粉丝群即将提价。

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